Aureo Gestioni, Etica Sgr, Eurizon Capital, Fondaco e Pioneer Investment. Sono questi, tra i gestori italiani che propongono fondi di investimento etici, quelli che potranno utilizzare il logo sulla trasparenza promosso da Eusosif. Tra gli operatori esteri che collocano i propri fondi nel mercato italiano, anche BNY Mellon Asset Management e Aviva Morley Fund Management hanno aderito alle linee guida, portando a 11 (su 33) il numero complessivo di fondi etici "trasparenti" disponibili per il risparmiatore italiano.

Le Linee Guida sono state create nel Novembre 2004 dall' European Social Investment Forum (Eurosif), il network pan-europeo, sostenuto dalla Commissione Europea, che ha la missione di contribuire alla crescita degli investimenti socialmente responsabili. Ad Aprile 2008, i 45 Gestori che hanno aderito a questo standard per oltre 140 prodotti, si sono impegnati a rendere pubbliche tutte le informazioni relative ai prodotti d'investimento socialmente responsabili collocati, comunicandole ai risparmiatori tempestivamente, in modo adeguato e accurato. Ma cosa significa trasparenza quando si parla di fondi etici? E, soprattutto, cosa ci guadagna l'investitori etico? Ofe-Osservatorio finanza etica lo ha chiesto a Davide Dal Maso, segretario Generale del Forum per la Finanza sostenibile, l'associazione italiana senza scopo di lucro che promuove la cultura della responsabilità sociale d'impresa nella pratica degli investimenti finanziari. Dal Maso è anche Head of SRI di Vigeo Italia, una delle più importanti agenzie di rating sociale ed ambientale a livello europeo (leggi l'intervista all'advisore etico).

Ofe: Dal Maso, cosa significa trasparenza quando si parla di fondi etici?
Dal Maso: Semplicemente, mettere il risparmiatore nelle condizioni di sapere, e di capire meglio, che tipo di visione etica è proposta dal gestore.

Ofe: Anche tra i fondi etici, si possono nascondere delle sorprese...
Dal Maso: Più che altro, ci sono differenze significative tra i criteri di responsabilità sociale adottate dai diversi gestori. Ed è giusto che il risparmiatore responsabile le conosca.

Ofe: Facciamo un esempio.
Dal Maso: Ci sono società di gestione che si limitano ad escludere l'industria delle armi, o del tabacco. Altri gestori applicano anche criteri di inclusione di tipo ambientale, sociale e di governance...

Ofe: Quali informazioni sono tenute a dare i firmatari delle linee guida Eurosif?
Dal Maso: Le linee guida riguardano i criteri ed i processi che presiedono alla gestione di un fondo socialmente responsabile.

Ofe: Partiamo di criteri.
Dal Maso: Per poter utilizzare il nuovo logo sulla trasparenza, il gestore deve, innanzitutto, indicare tutti i criteri di esclusione e di inclusione che vengono utilizzati per selezionare i titoli da inserire in portafoglio.

Ofe: E per quanto riguarda i processi?
Dal Maso: In questo caso, ad esempio, i firmatari delle linee guida devono rendere conto di eventuali politiche di azionariato attivo adottate nei confronti delle imprese in portafoglio.

Ofe: Dove può trovare queste informazioni, il risparmiatore "etico"?
Dal Maso: Le informazioni devono essere disponibili sui siti web della Società di gestione del risparmio che propongono investimenti socialmente responsabili e aderiscono alle linee guida Eurosif.

Ofe: E gli altri gestori?
Dal Maso: Non sono tenuti a farlo.

Ofe: Ci sono vincoli in termini dei frequenza nell'aggiornamento delle informazioni, da parte dei gestori?
Dal Maso: Gli aggiornamenti devono avvenire, come minimo, ogni sei mesi.

Ofe: L'applicazione delle linee guida significa, per l'investitore, più trasparenza. E per le società di gestione del risparmio? Cosa ci guadagnano?
Dal Maso: L'applicazione delle Linee Guida è un'occasione per i gestori italiani per riconquistare, sia pure in un settore di nicchia, la fiducia dei risparmiatori. L'investimento socialmente responsabile può diventare un laboratorio per sperimentare soluzioni innovative nel rapporto tra istituzioni finanziarie e mercato.

Ofe: Una maggiore trasparenza, unita agli aspetti dell'investimento etico, può rallentare la fuga dai fondi?
Dal Maso: In realtà, se guardiamo alla fuga dai fondi comuni, questa non si spiega con un problema di trasparenza dei prodotti d'investimento.

Ofe: Ah, no?
Dal Maso: No. Tant'è vero che i risparmiatori si sono spostati su prodotti ancora più opachi, come bond strutturati e polizze vita. Il punto, semmai, è un altro.

Ofe: Quale?
Dal Maso: L'investimento socialmente responsabile resta, per la grande maggioranza dei risparmiatori, un concetto nebuloso...Forse è giunto il momento di iniziare a diradare questa nebbia e io credo che l'applicazione delle linee guida Eurosif vada in questa direzione.

Ofe: Negli Stati Uniti e in molti Paesi Europei, dalla Gran Bretagna alla Francia, dalla Svizzera alla Germania, fino ai Paesi del Nord Europa, i fondi etici vanno benissimo. Per quale motivo, in Italia, stentano a decollare?
Dal Maso. Al di là della mancanza di informazioni, c'è il fattore performance.

Ofe: Cosa intende?
Dal Maso: Se i rendimenti dei fondi etici italiani non sono stati sempre brillanti, è anche perché alcuni prodotti collocati in Italia sono ancorati ad un approccio "vecchio stile": fanno riferimento esclusivamente ai criteri negativi, quelli che escludono le imprese attive in determinati settori industriali, ad esempio armi, alcool, tabacco, ma trascurano l'analisi dei criteri di inclusione. Sarebbe necessario, invece, creare strumenti più innovativi e performanti, capaci di integrare l'adozione di criteri di esclusione ed inclusione. Poi c'è un terzo problema.

Ofe: Di cosa si tratta?
Dal Maso: Della qualità delle reti distributive.

Ofe: Cioè le banche.
Dal Maso: Chi si trova a vendere, tra i vari prodotti d'investimento, anche i fondi socialmente responsabili, non di rado ne sa meno del risparmiatore a cui li sta proponendo...

Ofe: Il problema, quindi è formare le reti.
Dal Maso: Non solo: in Italia, c'è anche un problema di incentivi: le politiche distributive sono influenzate dai margini di convenienza delle reti.

Ofe: Vuol dire che le banche tendono a proporre ai risparmiatori i prodotti che, per le stesse banche, sono più remunerativi?
Dal Maso: Le banche si pongono degli obiettivi di budget. È chiaro che i promotori siano condizionati a spingere soprattutto i prodotti su cui la rete ottiene un margine più elevato.

Ofe: Come, per esempio, le obbligazioni strutturate. Insomma, non è sufficiente formare le reti distributive e creare prodotti più innovativi. È necessario anche avere intenzione di venderli...
Dal Maso: Esatto: su questo fronte, mancano politiche commerciali a sostegno dell'investimento socialmente responsabile.

Ofe: Ma se è vero che l'attenzione del risparmiatore verso i temi dell'investimento etico cresce, anche in Italia, per quale motivo le reti distributive non assecondano questo trend?
Dal Maso: Bisognerebbe chiederlo alle banche.

Ofe: Secondo Lei, nel nostro Paese, c'è spazio per una crescita dei fondi etici?
Dal Maso: In Europa ci sono Paesi, come per esempio la Francia, che hanno un sistema distributivo molti simile al nostro. Eppure lì, negli ultimi quattro anni, si è verificata una vera e propria esplosione dei fondi socialmente responsabili: oggi ci sono 90 prodotti, che crescono ad un ritmo del 40% all'anno sul fronte della raccolta.

Ofe: Quale strada deve percorrere l'Italia per seguire questo esempio virtuoso?
Dal Maso: Lo ripeto: investire nella formazione delle reti. Creare prodotti più innovativi e fare più informazione sul tema dell'investimento socialmente responsabile. Partendo, come oggi stiamo facendo, dalla trasparenza.